爱博医疗(688050):核心产品高增长+新产品快速放量,23Q1业绩超预期
核心观点根据公司公告,2022年爱博医疗营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为5.79、2.33、2.08亿元,分别同比增长33.81％、35.81％、38.84％,疫情影响下,全年业绩增长符合我们预期;2023Q1公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为1.90、0.78、0.75亿元,分别同比增长44.55％、33.58％、43.88％,业绩增长超预期。短期来看,疫情好转后公司核心业务人工晶体和OK镜均有望恢复高增长,视光新业务(离焦镜、彩瞳、接触镜护理产品等)有望快速放量;中长期来看,公司未来有望布局全系列眼科医疗器械产品,逐步建立并巩固品牌优势,扩大眼科器械行业市场份额。
事件公司发布2022年年报及2023年一季报公司2022年实现收入5.79亿元,同比增长33.81％;
【资料图】
归母净利润2.33亿元,同比增长35.81％;扣非归母净利润2.08亿元,同比增长38.84％,EPS为2.21元。
公司2023年一季度实现收入1.90亿元,同比增长44.55％,归母净利润0.78亿元,同比增长33.58％,扣非归母净利润0.75亿元,同比增长43.88％,EPS为0.75元。
简评2023Q1业绩超预期,视光新产品快速放量2022年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为5.79、2.33、2.08亿元,分别同比增长33.81％、35.81％、38.84％,疫情影响下,公司全年业绩增长符合我们预期。受疫情短期影响,22Q4公司营收1.38亿元(+27.74％)、归母净利润0.34亿元(+8.60％)、扣非归母净利润0.26亿元(+0.62％)。分产品拆分,2022年人工晶体收入3.53亿元(+15.77％),OK镜收入1.74亿元(+62.09％),其他手术产品收入0.15亿元(+11.82％),其他视光产品(包括离焦镜、彩瞳、接触镜护理产品等)收入0.34亿元(+500.36％);其他收入394.45万元(+101.48％)。
2023Q1公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为1.90、0.78、0.75亿元,分别同比增长44.55％、33.58％、43.88％,业绩增长超预期,其中核心产品人工晶体及OK镜均恢复快速增长,同时,其他视光产品同比大幅增长,营收占比超过11％。随着市场恢复,公司加大新产品推广力度和品牌营销活动,加快推进研发项目,蓬莱生产基地产能尚需逐步释放,营业成本及各项费用增长较快,同时公司收到的政府补贴及理财收益较上年同期有所减少,使得归母净利润增速低于营业收入。
核心产品有望维持高增长,视光新业务预计将贡献新增量根据弗若斯特沙利文数据,按2021年自产(非代理)品牌出货量计,公司在国内人工晶体市场占有率位列第一。2022年,在疫情影响下,公司普诺明人工晶体销量同比增长14.90％,并成功开拓新的大客户。2022年11月,公司非球面衍射型多焦人工晶体成功获批,是目前唯一国产的多焦人工晶体,填补国内该领域技术空白。公司人工晶体产品矩阵逐渐丰富,随着今年终端手术需求恢复,人工晶体业务有望恢复快速增长。2022年,公司普诺瞳OK镜销量同比增长51.46％,在中国OK镜市场增速居于首位,目前产品已覆盖全国超过2000家医疗机构。公司OK镜增扩度数适用范围(扩展到600度)注册申请获批,预计也将一定程度上促进今年产品放量。
公司在维持核心产品人工晶体和OK镜业务增长的同时,大力推进离焦镜、硬镜护理产品和彩瞳等新业务的市场开拓工作。2022年公司其他视光产品(主要为离焦镜、彩瞳、接触镜护理产品)收入为0.34亿元(+500.36％),营收占比约5.85％,2023Q1营收占比已超过11％。目前公司已经解决了离焦镜、彩瞳等视光产品的工艺技术和产品供应的问题,预计今年相关产品将快速放量,为公司业绩增长贡献新增量。
保持高研发投入,在研产品有序推进公司定位于研发主导型企业,在研项目较多并持续加大研发投入,2022年公司研发投入总额8205.72万元,同比增长23.73％。2022年,公司非球面衍射型多焦人工晶体、多功能硬性接触镜护理液、硬性接触镜酶清洁剂已获批并上市销售;OK镜增扩度数适用范围注册申请已于2022年6月获批,可以为更多的近视患者提供产品服务;此外,公司有晶体眼人工晶体、非球面三焦散光矫正人工晶体、非球面扩景深(EDoF)人工晶体、硅水凝胶软性角膜接触镜等重磅在研产品,均处于有序推进过程中。
财务数据基本正常,毛利率保持稳定,费用控制良好2022年全年,公司综合毛利率为84.75％,同比提升0.46个百分点,主要由于规模效应及收入结构变化的影响;销售费用率为18.64％,同比减少2.12个百分点,一方面随着公司收入规模提升及加强管理,销售费用率有逐年降低的趋势,另一方面疫情也影响部分线下销售活动的开展;管理费用率为11.82％,同比减少0.27个百分点,基本保持稳定;研发费用率为11.38％,同比减少0.61个百分点,预计与疫情下部分项目临床进度有所延缓有关。经营活动产生的现金流量净额2.50亿元,高于同期净利润,同比增长14.06％,低于同期收入的增长,主要是因为上年同期回收前期货款较多,同时公司原材料储备增加,增加了经营活动产生的现金流量流出;投资活动产生的现金流量净额为-3.08亿元(上年同期为-4.20亿元),主要由于购置理财产品净额以及支出工程款较上年同期减少所致。应收账款周转天数为53.21天,同比降低5.82天,保持稳中降低的趋势;应付账款周转天数为39.58天,同比增加19.07天,保持稳定增长趋势。
2023Q1,公司综合毛利率为83.16％,同比减少1.96个百分点,预计主要是收入结构变化的影响(彩瞳、离焦镜、护理液等低毛利产品占比提升);销售费用率为14.67％,同比提升1.09个百分点,随着市场恢复,新产品推广及品牌宣传、会议活动增多;管理费用率为11.51％,同比增加1.27个百分点,预计由于职工薪酬及折旧摊销增加所致;研发费用率为10.69％,同比增加1.08个百分点,主要由于公司加快推进研发项目,研发投入增加较多。经营活动产生的现金流量净额同比下降33.54％,主要由于彩瞳生产增加原料储备、隐形眼镜及护理产品备货增加、由于延迟纳税等原因公司总部支付的各项税费同比增加等。
盈利预测与估值短期来看,疫情好转后公司核心业务人工晶体和OK镜均有望恢复高增长,视光新业务(离焦镜、彩瞳、接触镜护理产品等)有望快速放量;中长期来看,公司未来有望布局全系列眼科医疗器械产品,逐步建立并巩固品牌优势,扩大眼科器械行业市场份额。我们预测2023-2025年,公司营业收入分别为8.34、11.68和15.89亿元,分别同比增长44.0％、40.0％和36.0％;归母净利润分别为3.30、4.60和6.23亿元,分别同比增长41.7％、39.5％和35.5％。以4月19日收盘价(215.00元/股)计算,2023-2025年PE分别为68.60、49.18和36.28倍,维持"买入"评级。
风险提示行业政策变化风险:人工晶体今年有可能会进行国家层面集采,三明联盟也将OK镜纳入集采范围,未来集中带量采购实施过程中,若公司部分产品品类降价幅度超过市场预期,影响相关业务盈利能力;
新产品推广进度不及预期:公司多款重磅产品在研发注册过程中,后续按照规划将陆续上市推广销售,新产品市场推广本身存在一定的不确定性,若推广进度不及预期,将影响公司业务增长的持续性。
市场竞争加剧:眼科器械产品布局的厂家越来越多,未来行业面临竞争加剧的风险。
