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天合光能的分拆上市“阳谋”-今日热文

2023-04-25 00:54:20 21世纪经济报道

21世纪经济报道记者 彭硕 北京报道

时隔5个月后,天合光能(688599)筹划旗下分布式光伏业务分拆上市的“靴子”最终落地。

4月21日晚间,天合光能披露公告称,公司拟筹划控股子公司江苏天合智慧分布式能源有限公司(以下简称“天合智慧”)分拆上市,后者系天合光能旗下专注分布式光伏发电市场的主体。


(资料图片仅供参考)

受益于分布式光伏政策支持与技术推动下的平价上网,尤其在2021年开始的“整县制推进”政策指引下,天合光能的分布式业务连续翻倍式增长,俨然成为公司继组件业务后公司第二增长曲线,且在同行业企业中竞争力排名靠前。

据公司公告,2019年以来,天合光能的分布式光伏系统出货量连续三年翻番,在2021年全年出货量超过2GW,且在户用分布式光伏系统出货量仅次于正泰电器,排名行业第二。2022上半年,天合光能分布式光伏系统出货量超过2.2GW,同比继续翻倍。

如此高增长的业务板块,一旦分拆被单独上市,投资者原本预期的高增长权益将面临摊薄风险。正因如此,天合光能的分拆消息早在去年12月日传出时,曾在市场引发过一轮轩然大波,其股价当日跌超12%,至收盘重挫11.04%。也因此事,公司还收到了证监会的监管工作函。

而如今,分拆上市一事在董事会层面被最终敲定,其究竟会给天合光能带来怎样的影响?24日下午,公司方面人士向记者表示,天合光能会长期保持对天合智慧的绝对控股,并保证未来增长会超过稀释比例。

筹谋已久的分拆

2016年,恰逢天合光能筹划从美国纽交所私有化回A紧要之际,天合智慧的前身江苏天合家用光伏科技有限公司于当年10月在常州注册成立。

相关财务数据显示,2021年,天合光能分布式光伏业务系统出货量超2GW,其中户用光伏出货量排名第二;2022年上半年,这一数字则攀升到超过2.2GW,同比再度翻倍。

随着天合智慧地位的稳固和行业前景的向好,天合智慧迎来了第三方资本的注入。而增资扩股,一向被认为是分拆上市的标配,这也为公司今日分拆埋下伏笔。

企查查信息显示,在2022年上半年,天合智慧在3月25日发生工商登记变更,新增上海利合时代企业咨询管理有限公司、泰州未来产业投资基金合伙企业(有限合伙)等5家新股东;6月29日,新增上海众襄景策企业管理咨询合伙企业(有限合伙)等3家新股东,并相应增加了注册资本。

2022年6月,天合智慧股东名单再次发生变更,新增上海长欣赋嘉企业管理咨询合伙企业(有限合伙)等3家企业。

此间,天合光能的持股比例不断被稀释,其对天合智慧的持股比例已从最高时的85.17%减少至73.57%。

也正是由于这一系列股权变更,才会引发市场对天合光能分拆上市的猜测。2022年12月6日,天合光能分拆消息首次在市场散播。当日,天合光能股价遭遇重挫,收盘大跌11.04%。

然而,天合光能彼时分拆条件并不成熟。那时距离其挂牌上市时间仅有两年零五个月,不符合上市公司分拆在境内上市必须满三年的规定。公司以董事会层面尚未就分拆进行表决对市场传闻加以澄清。

时至今日,天合光能距上市满三年之期仅余三个月,分拆上市终于可以排上议事日程了。

分拆上市前景

“从基本面因素来看,若分拆,分布式业务的股权会被稀释,而这部分又是高增长板块,或对其整体估值产生一定影响。但同时,分拆也有利于分布式业务更好发展。”建信安盈新能源行业研究员表示。

资产评估报告显示,截至2021年末,天合智慧的总资产46.8亿元,净资产2.71亿元,营业收入39.8亿元,净利润为1.07亿元。

21世纪经济报道记者从天合光能方面人士处得知,分布式业务被归类在公司光伏系统产品业务板块名下。

据公司披露,2019年-2021年和2022年1-9月,天合光能光伏系统——系统产品的销售收入分别为11.7亿元、39.9亿元、45.6亿元和91.8亿元,其占公司主营业务收入比例为 5.17%、13.74%、10.50%和 16.03%。

同期,光伏系统产品的毛利收入分别为1.78亿元、5.82亿元、7.82亿元和16.47亿元,占期内毛利比重分别为4.45%、12.48%、13.04%和21.7%。

随着全球双碳进程的不断推进,未来,天合光能的分布式光伏业务保持高速增长仍将是大概率事件。

2023年2月16日,在“光伏行业2022年发展回顾与2023年形势展望研讨会”上,中国光伏行业协会名誉理事长王勃华就光伏行业2022年发展进行了回顾及对2023年形势进行了展望,他认为,随着光伏组件成本的不断,预计2030年以前,分布式市场都将维持15%以上增速。

另据长江证券电新组预计,2022年天合光能分布式光伏业务出货量预测超过5GW,2023年出货量在9GW-10GW左右。2022年为,该业务净利润规模为6亿元,预计2023年净利润规模为10.8亿元至12亿元。

天合光能流出的4月22日机构会议纪要显示,天合光能对调研机构明确表态,公司将会长期保持对天合智慧的绝对控股,并保证未来增长会超过稀释比例。

这一表态的真实性,21世纪经济报道记者得到了来自天合光能方面人士的确认。

该人士还表示,一旦天合智慧独立上市,预计会得到更快发展,天合光能股东就会获得更好回报。