中金：维持永利澳门(01128)“跑赢行业”评级 目标价10.20港元
中金公司发布研究报告称，基于永利澳门(01128)复苏趋势好于行业平均，上调2023年经调整EBITDA预测3%至60.26亿港元，基本维持2024年经调整EBITDA预测至82.19亿港元。当前股价对应10倍2024eEV/经调整EBITDA。维持跑赢行业评级及10.20港元目标价，对应13倍2024eEV/经调整EBITDA，较当前股价有37%的上行空间。
▍中金公司主要观点如下：
(资料图片)
业绩回顾
1Q23业绩符合预期
永利澳门公布1Q23业绩：净收入6.00亿美元，同比上升101%，环比上升215%，恢复至1Q19的48%;经调整物业EBITDA为1.56亿美元，同比及环比转为盈利，恢复至1Q19的40%，与1.58亿美元的一致预期和1.59亿美元的预期基本一致。
将永利澳门的表现归因于：1)永利半岛物业进行维护翻新，影响业务运营;2)旗下两家物业的贵宾业务市场份额均有下滑(1Q23为14.3%，对比1Q19为20.5%);3)中场业务盈率较低;但是受到以下因素提振;4)中场业务复苏强劲(中场博彩收入已恢复至1Q19的74%);及5)永利皇宫中场市场份额有所提升(1Q23为7.9%，对比1Q19为6.7%)。
发展趋势
管理层业绩电话会议要点如下：
2023年五一黄金周及4月表现：
1)相较于2019年五一黄金周，2023年五一黄金周中场投注额增长10%，直接贵宾转码数翻倍，租户零售额增长36%;2)2023年五一黄金周，酒店入住率达95%;3)2023年4月较1Q23，日均中场投注额及日均直接贵宾转码数均有所增长。
1Q23表现：
1)1Q23，永利半岛业务复苏受到博彩区域东侧翻新工程的影响，管理层预计翻新工程将于2Q23完工;2)1Q23酒店实现满容量运营，1Q23日均运营成本为230万美元;3)管理层预计将继续控制成本结构，EBITDA利润率将较疫情前有所提升;4)管理层注意到，行业内Patronreinvestmentrate(博彩运营商为留存客户所投资的营销及回赠成本)保持纪律性。
风险
复苏速度可能慢于预期;行业竞争加剧，市场份额可能流失。
